4月28日，伯希和户外活动团体股分有限公司（下称伯希和）正式向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，中金公司和中信证券担当联席保荐人。

　　伯希和建立于2012年，差别于三夫户外、探路者等当前曾经登岸本钱市场的外乡户外鞋服品牌，它将本人定位为中国高机能户外糊口方法品牌。

　　建立至今，伯希和总计完成两轮融资，投资方包罗腾讯、启明创投、立异工厂、金沙江创投、国元证券等出名机构和安徽、青岛两地的国资。在转战港股前夜，腾讯对其完成3亿元的投资。

　　在此之前，腾讯在鞋服范畴最为出名的投资案例，是2019年到场了安踏收买鼻祖鸟的母公司亚玛芬。2018年年末，安踏团体结合方源本钱、Anamered Investments及腾讯构成财团，筹办对亚玛芬的收买。

　　2019年3月，上述财团以约46亿欧元价钱，收买亚玛芬体育局部已刊行股分。同年4月，财团完成对亚玛芬体育的收买，该买卖成为其时中国体育用操行业史上最大的一次跨国收买案。

　　此次IPO前，腾讯持有伯希和10.7%的股分，为最大机构投资方。在完成IPO前最初一轮融资后，伯希和的估值为28亿元。

　　在此前到场亚玛芬的收买过程当中，腾讯作为投资者财团的一员，阐扬了资金和资本劣势，为后续亚玛芬的开展和在中国市场的拓展供给了必然的撑持。而此次成为伯希和的战投方，仿佛也是想复制亚玛芬的胜利。

　　2012年，海内户外活动还没有鼓起，其时的鼻祖鸟彼也不为人知，但开创人刘振却很有预感性，在安徽亳州的利辛县创建了伯希和（PELLIOT），并推出冲锋衣等户外衣饰。

　　彼时恰逢海内批发渠道向线上转移的风口，在刘振的夺取下，伯希和成为首批入驻天猫的户外活动品牌，今朝，伯希和在线上渠道曾经规划了线上店肆南宫28ng相信品牌力量、天猫、抖音、京东等平台。

　　2016年，伯希和开端规划线月，伯希和首家线下实体店在北京开业。招股书显现，停止2024年末，其在中国本地具有146家线家联营门店，大多位于一二线都会。

　　不外南宫28ng相信品牌力量，线上渠道仍然是伯希和的中心。招股书显现，在渠道商，伯希和接纳的是自营和分销商分离的形式。和阿迪达斯、安踏等品牌类似，其比年来也在逐渐聚焦DTC（Direct to Consumer，即间接面向消耗者）形式。

　　招股书显现，2022-2024年，伯希和线亿元，这时期，线上DTC贩卖渠道占总支出比重别离为87.5%、82.8%和76.5%。

　　此中，天猫自营店肆是伯希和次要线亿元，并在2024年增长5.18亿元，CAGR高达99.2%。这时期，伯希和来自抖音的支出也开端增加，别离为5440万元、1.73亿元、3.23亿元。

　　这一状况也能够了解为，差别于其他传统的纺织鞋服品牌，作为以线上发迹的品牌，伯希和的快速生长，部门缘故原由在于搭上电商高速开展的列车。

　　按照弗若斯特沙利文的数据，伯希和在2024年景为中国本地开展最快的高机能户外衣饰品牌；按2024年批发额计较，伯希和成为中国海内三大高机能户外衣饰品牌之一，占同年市场份额的5.2%。

　　比拟伯希和品牌，开创人刘振对表面现十分低调，公然信息中可以检索到其小我私家阅历、创业汗青等状况的内容少之又少。据媒体报导，2024年，曾得到安徽省优良民营企业家的声誉。

　　2024年，刘振的薪资唯一32.2万元，比拟一众年薪超越百万元的董事、监事，他的人为支出要低很多。

　　不外，刘振的身价次要仍是本身把握的伯希和股权。招股书显现，伯希和在上市前的股东架构中，刘振与花敬玲佳耦别离持股约35.10%和28.08%。

　　招股书显现，2022-2024年，伯希和别离完成营收3.79亿元、9.08亿元和17.66亿元，经调解利润别离为2760万元、1.56亿元和3.04亿元，毛利率为54.3%、58.2%和59.6%。作为比照，亚玛芬同期毛利率别离为50.01%、52.45%、55.4%。

　　今朝，伯希和旗下有四个产物系列，即顶峰系列、专业机能系列、山系列及典范系列。此中，顶峰系列和专业机能系列在2025年推出，面向专业爬山者、户外探险家及户外科研职员；山系列和典范系列则面向户外活动喜好者、游览者及都会用户。

　　在行业高端化的差遣下，户外产物的价钱连续提拔，伯希和也未能免俗。据魔镜数据，2023年4月—2024年3月，伯希和的产物均价上涨38.59%至500元阁下。

　　跟着本年推召盘峰系列，伯希和的产物均价无望进一步举高。在天猫旗舰店，伯希和最贵的产物的一顶名为极境高海拔营地型形帐篷，售价2.5万元；最贵的衣服是一件名为极境万能型高海拔攀爬连体羽绒服，售价为1.1万元。而这两件产物均属于顶峰系列。

　　这也让伯希和的产物售价与一线大牌对齐。作为比照，鼻祖鸟天猫旗舰店内最贵的一件羽绒大衣售价为1.2万元；凯乐石最贵的一件户外超高海拔极限攀爬男款羽绒服售价为1万元。

　　招股书显现，伯希和经由过程自立研发及内部协作，开辟出一个专注于防护、保暖及热感到的综合手艺库，好比，采购环球顶尖户外质料供给商及机能科技公司开辟的面料及科技，并将其使用在伯希和的产物中。并于2013年景立了PT-China手艺平台。

　　2022-2024年，伯希和的研发投入金额称稍微提拔的趋向，别离为1360万元、1980万元、3150万元。

　　不外今朝，伯希和支出次要来自相对平价的典范系列，2022-2024年，典范系列在占伯希和总支出的占比超越80%。

　　此时启动IPO，伯希和也算是挑选在户内行业的高点停止本钱化。外界遍及以为，户外衣饰行业仍然另有增加空间。

　　按照弗若斯特沙利文的数据，中国本地高机能户外衣饰行业的批发贩卖额从2019年的539亿元以13.8%的复合年增加率增长至2024年的1027亿元，估计将进一步以16.0%的复合年增加率在2029年进一步增至2158亿元，成为功用性衣饰市场中增加最快的细分市场之一。

　　不外，在一众中外品牌纷繁入局中国市场的状况下，关于单个品牌而言，其增加态势能够不及外界预期。

　　以亚玛芬为例，2024年支出同比增加17.8%至51.83亿美圆。但在2025年，它们却将整年支出预期下调至13%–15%。而在FILA失速后，亚玛芬的母公司也在前不久将老牌户外品牌狼爪（Jack Wolfskin）支出囊中。

　　本年3月，老字号打扮品牌报喜鸟也以约4亿元的价钱收下美国户外品牌Woolrich，进一步加码户外市场。

　　同时，在成为另外一个鼻祖鸟的赛道上，凯乐石曾经夺得先机；探路者、骆驼等价钱和定位与伯希和靠近的品牌，也早早完成了本钱化。

　　按照招股书，按2024年批发额计较，中国本地前十大高机能户外衣饰品牌别离为骆驼、北面、鼻祖鸟、迪卡侬、迪桑特、可隆、伯希和、凯乐石、哥伦比亚、探路者。此中，2024年，伯希和以17.66亿的贩卖额占有1.7%份额。

　　另外一方面，作为一个价钱定位相对较低的户外品牌，伯希和在冲刺的高端过程当中，不免会被各种身分掣肘。

　　一方面，即使海内里产群体连续增长，参与户外活动的群体仍在扩展，但实践上，这项活动实践仍属小众，可以负担相对较高消耗的人则更少。另外一方面，一旦伯希和产物的团体价钱带连续上移，其目的客群中的一部门价钱敏理性消耗者，也能够由于太高的产物售价，转投其他品牌。

　　为进一步促进产物贩卖和高端化，伯希和的市场投入也在进一步增长。2022-2024年，伯希和的贩卖和分销开支别离为1.20亿元、2.77亿元和5.87亿元，费率别离31.8%、30.5%及33.2%，呈整体增加的趋向。

　　但从今朝状况看，伯希和的高端化历程也难言顺遂。有媒体报导，伯希和的高端产物，不管线上仍是线折出卖。售价三位数的三合一冲锋衣还是其根本面，哪怕线下门店中高端产物的陈设地位也要让位给脱销产物。